Pourquoi nous déconseillons (souvent) le private equity pour la trésorerie d'entreprise
Tout le monde en vend, peu osent dire quand ça n'a pas de sens. La trésorerie d'entreprise et le PE forment, dans 8 cas sur 10, un mauvais couple. Voici pourquoi.
Depuis 3 ans, le private equity est vendu à toutes les sauces aux PME — y compris pour la trésorerie excédentaire. Nous allons à rebours : pour la majorité des dossiers que nous voyons, le PE n'a pas sa place dans la poche stratégique de trésorerie. Voici notre raisonnement, à charge pour vous de le contester.
Le problème n°1 : l'illiquidité contractuelle
Un fonds de PE bloque 7 à 10 ans, avec des appels de capital étalés sur 4-5 ans. Une trésorerie d'entreprise sert à amortir l'imprévu : retournement de marché, opportunité de croissance, départ d'un client clé. PE et trésorerie ont des temporalités incompatibles.
Le problème n°2 : la double couche de risque
L'activité de l'entreprise est déjà une exposition au cycle économique. Ajouter du PE en trésorerie, c'est doubler l'exposition au même cycle — souvent au même moment. En 2020, les sociétés industrielles qui avaient logé leur trésorerie en fonds PE secondaires ont eu un problème de liquidité doublé d'un problème de valorisation.
Le problème n°3 : les frais cumulés rarement battus
| Strate | Frais annuels |
|---|---|
| Management fee fonds | 1,5 % à 2 % |
| Carried interest | 20 % au-delà du hurdle |
| Frais d'entrée distributeur | 2 % à 5 % |
| Frais administratifs | 0,3 % à 0,5 % |
Les 2 cas où nous proposons malgré tout du PE
- 01Trésorerie > 5 M€ ET besoin opérationnel/tactique déjà sur-couvert pour 5 ans — la part stratégique peut absorber 10 à 15 % en PE diversifié millésimé.
- 02Holding patrimoniale dédiée (pas la holding opérationnelle) avec horizon transmission, où l'illiquidité devient un atout fiscal (PME éligibles, pacte Dutreil).
Si vous nous consultez et que votre situation entre dans les 2 cas ci-dessus, nous vous le dirons. Sinon nous orienterons la poche stratégique vers des supports plus liquides (foncières cotées, capi Luxembourg multi-supports, fonds datés) qui offrent un rendement comparable avec un risque mieux calibré.